No hace mucho escribí un artículo donde describía la estructura y sentaba las bases de la cartera de Poetic Street Capital.
En aquel post describía la estructura base de la cartera, con el peso, función y core de cada bloque en dicha situación base. Pero como ya describía en el artículo, la cartera está pensada para que, cuando aparecen oportunidades, desde cada bloque pueda haber rotaciones hacia satélites que cumplan la misma función en la cartera.
A 7 de septiembre de 2026, la composición de la cartera de Poetic Street Capital es la siguiente:
La captura anterior proviene directamente de mi cuenta de Interactive Brokers.
🏛️💵Bloque Bonos-Liquidez (~28,85%. Objetivo: 15% bonos 10% liquidez):
US-T Govt Bond 4.75 Nov15’53 (14,78%): bonos americanos de larga duración.
$AGAC (11,07%): iShares Core Global Aggregate Bond UCITS. Bonos gubernamentales y corporativos de mercados desarrollados y emergentes de todo el mundo, duración promedio ~6 años.
Cash (~3%).
🪙Bloque Oro-Plata (11,05%. Objetivo: 10%):
$IGLN (11,05%): Ishares Physical Gold ETC.
🏢Bloque Inmobiliario (8,04%. Objetivo: 8%):
$O (8,04%): Realty Income.
🌏Bloque Emerging Markets (8,04%. Objetivo: 8%):
$KWEB (8,04%): KraneShares CSI China Internet.
💎Bloque calidad (18,59%. Objetivo: 22%):
🏭Bloque utilities (4,76%. Objetivo: 5%):
$RED (4,76%): Redeia.
🚀Bloque crecimiento (20,35%. Objetivo: 22%):
En el substack de Poetic Street Capital podéis encontrar artículos relacionados con varios de los activos de la cartera (en la misma lista anterior he añadido enlaces a varios de mis análisis publicados).
La siguiente imagen ha sido generada con ayuda de Gemini y en ella podemos ver el comportamiento de los activos de la cartera en los distintos regímenes económicos.
Con estos activos y estos pesos en la cartera, solicité a Claude un backtesting para ver cómo se hubiera comportada en algunos episodios clave del mercado. Podéis encontrar el resultado en la siguiente captura.
En este artículo no voy a volver a describir mucho más a fondo la estructura base de la cartera o el objetivo de cada bloque, ni los activos para los cuales ya he publicado artículos.
Voy a centrarme en las tesis, estrategias y apuestas tácticas que tengo ahora mismo en marcha.
🏛️ El bono a 30 años
Por normal general, el core de la parte de bonos de la cartera de Poetic Street Capital es el ETF AGAC, ya que es un ETF de bonos gubernamentales y corporativos con alta calificación crediticia bien diversificado por países, divisas y duraciones. Y además la duración promedio es ~6 años: menos arriesgado que bonos de muy larga duración.
Sin embargo, aproximadamente hace dos o tres semanas, invertí casi toda la liquidez que tenía y roté parte del ETF AGAC hacia 57 bonos americanos con caducidad en el año 2053: US-T Govt Bond 4.75 Nov15’53.
Es una apuesta por la bajada de tipos en los tramos largos.
Los bonos no tienen la volatilidad de las acciones pero el precio de un bono a casi 30 años puede llegar a caer mucho si las rentabilidades en la parte larga de la curva siguen subiendo. Por tanto que nadie se engañe, son bonos, pero la apuesta es arriesgada y mi posición en esta apuesta es grande. Por tanto merece la pena que explique el razonamiento detrás de ella.
El resumen de mi tesis: EE.UU. tiene una deuda bestial, y no puede permitirse refinanciarla a tipos altísimos. El Tesoro y la Fed lo saben. El 19 de agosto Bessent dobló el tamaño de las recompras de deuda larga, pasando de 2.000 millones a al menos 4.000 millones por operación. Bessent dijo claramente que los tipos actuales no reflejan los fundamentales. Es verdad que el tamaño de la operación es irrisorio para las cifras que se mueven en el mercado de bonos. Pero eso es lo de menos, en mi opinión lo importante es la intención clara y real de controlar los tipos del tramo largo de la curva, aunque sea a costa de incrementar la deuda en el tramo corto.
El análisis macro tiene miles de variables difíciles de entender y controlar, y no soy ningún experto en ello. Pero hablamos del gobierno de EE.UU. y creo que de una forma u otra acabarán por controlar las rentabilidades en el tramo largo y por tanto los bonos de larga duración subirán de precio.
Indirectamente, si “taponan” la válvula de los tipos de interés, la presión saldrá por otro lado, y seguramente será por una inflación tolerada, que además les ayudará a devaluar la enorme deuda que tiene el país. Por lo que el oro también debería verse beneficiado por la misma tesis.
Este es mi razonamiento, y seguramente es sencillo y simplón. Y cualquier analista macro de nivel me daría mil bofetadas y encontraría mil peros a mis argumentos.
Como yo soy el primero que desconfío de mí mismo y mi propia tesis, he dedicado tiempo también a pensar qué voy a hacer si me equivoco. Cuál es el plan B.
Lo normal hubiera sido marcar un “stop-loss”. Por ejemplo, si veo al bono romper con fuerza rentabilidades del 5,5% o 6%, considero la tesis fallida y roto todo a AGAC.
Pero estos bonos tenían una rentabilidad anual de casi el 5,3% en el momento en que los compré. Y sinceramente, me parece una rentabilidad anual que no tiene nada de malo, al menos para esa parte de mi cartera. Por lo tanto, si la tesis fallara por completo y las rentabilidades de mis bonos se fueran al 6, 7 o incluso el 8%, los aguantaría, cobraría y reinvertiría los cupones en otros bloques, y los vendería si llega un momento en que salga de las pérdidas. Además, a pesar de su devaluación, seguirían cumpliendo su función de paracaídas en caso de recesión o en ciertos crashes bursátiles.
Y con esto cierro la explicación de mi estrategia para esta apuesta táctica por los bonos americanos de larga duración, para pasar a la siguiente.
💎 Rotación parcial Berkshire ⮕ Brookfield
Salir de Berkshire, aunque sea parcialmente, es la decisión que más me suele costar tomar.
Berkshire Hathaway no deja de ser mi pilar principal en el bloque de calidad. Pero la valoración es, al menos, exigente. Y por otra parte, el cambio de CEO: Greg Abel es CEO desde enero de 2026 y todavía tiene mucho que demostrar. Por lo pronto la inversión de 10.000 millones adicionales en Alphabet ha generado dudas en muchos analistas. Puede no ser una mala decisión, pero desde luego es una apuesta growth muy distinta de lo que posiblemente Buffett hubiera hecho. Esto introduce una incertidumbre que hace dos años no teníamos.
Mientras tanto Brookfield ha corregido casi un 20% desde máximos. He intentado recopilar con ayuda de Gemini las razones, y posiblemente vayan en esta línea:
📉Ajuste de múltiplos elevados.
Toco máximos en 49 dólares impulsada por las inversiones en IA.
El PER contable era muy elevado, >70x.
📊Distorsión contable de beneficios.
EPS GAAP débil en el informe de agosto, 0,14 dólares.
Pero lo importante son los Distributable Earnings (DE) y el Beneficio Atribuible al Accionista.
🕸️Opacidad en Seguros.
Creciente complejidad en el negocio asegurador tras integrar Oaktree y Just Group.
Castigo por “descuento por conglomerado”.
⚠️Deuda y Real Estate en tiempos de tipos altos.
Miedo a la deuda a pesar de ser sin recurso a la matriz (ojo, ser sin recurso a la matriz puede evitar quiebras, pero no caídas en la cotización por desconfianza).
Y el riesgo real de un menor retorno en las filiales inmobiliarias y mayor coste de refinanciación.
🔄Rotación institucional.
Toma de ganancias por las subidas.
Debido a la complejidad que comentábamos, salida de capital hacia activos más simples y defensivos.
Brookfield es otro titán al igual que Berkshire. Y también un conglomerado difícil de analizar. Tengo pendiente una valoración en profundidad de Brookfield, dentro de mis posibilidades. Pero con motivo de buscar diversificación y tener un segundo asignador de capital (con permiso de Howard Hughes Holdings, que está en proceso de conversión hacia algo tipo Berkshire), me parecía un buen momento para una rotación parcial de Berkshire a Brookfield.
Y esta rotación sí podría ser más estructural en la cartera.
🌏 Tecnología china
Hice un artículo donde ya explicaba la rotación total en el bloque de emergentes desde el ETF basado en el índice MSCI Emerging Markets hacia KWEB.
Si pensamos que MSCI World tiene demasiada concentración en las 7 magníficas, MSCI Emerging Markets está aún más concentrado, en este caso en semiconductores.
Decidí rotar a tecnología china a través del ETF KWEB, mucho más castigada. Si el gap entre KWEB y MSCI Emerging Markets se cierra, volveré a rotar al segundo.
🚀 ASTS: “Volatility Harvesting”
Toda la posición en ASTS es fruto de ganancias en algunos trades, quizás algo arriesgados, en algunas posiciones en las que hubo gran volatilidad, y que tuvieron castigos excesivos en una sesión específica.
El 16 de julio $ASTS caía un 20% en una única sesión después de llevar un castigo ya importante, debido a una emisión grande de deuda convertible y el retraso de sus planes de lanzamiento de satélites.
Aproveché esa caída, que parecía excesiva, buscando un rebote en los próximos días, con la intención de vender en cuanto ocurriera dicho rebote, recuperar lo invertido, y quedarme con las ganancias en forma de acciones. Me quedé con 15 acciones de la empresa.
Psicológicamente me resulta más fácil permanecer en empresas de alta volatilidad y alto riesgo como $ASTS si convivo con la sensación de que solo tengo en juego ganancias provenientes de la propia operación u operaciones especulativas similares.
Hice dos operaciones similares, con $NTDOY y $META. Finalmente roté todas las ganancias de este tipo a $ASTS, y por tanto esas 46 acciones que representan el 0,80% de la cartera que tengo actualmente invertido en $ASTS provienen solo de ganancias, y lo considero casi a fondo perdido.
Rentabilidad
En lo que va de año la rentabilidad total de la cartera de Poetic Street Capital a 7 de septiembre de 2026 ha sido de 9,74%, inferior al 12,75% del SP500 y al 14,28% del MSCI World, pero a la vez con menor volatilidad, que en parte es lo que busca esta cartera.
Durante algunos tramos superó a ambos índices, pero sobre todo en los últimos meses ha tenido un comportamiento peor. Y creo que esto es en parte por el castigo sufrido debido a las subidas de tipos en los tramos largos, no solo por los propios bonos, sino por empresas que podrían considerarse bond-proxy como McDonald’s o Redeia, u otras a las que también afectan las subidas de tipos como las relacionadas con inmobiliario.
Conclusión
Creo que no es necesario extenderse más. He intentado ser conciso y explicar las operaciones principales y apuestas tácticas que tengo en este momento en cartera, fuera de la estructura core y fuera de los satélites de los que ya he publicado artículos, como es el caso de McDonald's o Howard Hughes Holdings (y que por otro lado son apuestas a más largo plazo).
Por supuesto, como siempre, nada de esto es recomendación de compra o de venta. Solo intento hacer un seguimiento honesto, con mis aciertos y errores, de lo que hago con mi dinero y de cómo invierto.
Y si estos artículos aportan valor, mejor para todos.
Un saludo y gracias por llegar hasta aquí. Nos vemos en el próximo.