Septiembre suele ser un mes de volatilidad y sustos en los mercados y este año, condimentado con subidas de tipos, inestabilidad geopolítica y petróleo disparado, no ha sido diferente.
En el seguimiento de cartera de septiembre introduje algunas tesis y apuestas tácticas que tengo ahora mismo en marcha y hoy quiero dar un repaso y hacer seguimiento de las mismas.
🏛️ El bono a 20~30 años
Con respecto a los bonos, mi tesis sigue intacta. Hice un post donde profundizaba en ella:
Os lo recomiendo si estáis interesados en la inversión en renta fija. Sé que no es tan apasionante como la renta variable, pero lo cierto es que la dirección del mercado, al menos en el corto y medio plazo, a menudo la decide más la renta fija que los resultados de las propias empresas.
Como digo, no ha cambiado nada en esta tesis y sigo teniendo convicción en una revalorización a corto plazo de los bonos de duraciones más largas.
Lo más importante de la tesis de los bonos, dejando de lado los eventos concretos que han ocurrido en el corto plazo, es que los Treasuries largos están por encima del 5%, y para EE.UU. parece complicado refinanciar su enorme deuda a estos niveles.
Los escenarios más probables: recesión o intervención de la Fed. Y ambos podrían llevar al mismo sitio: una bajada de tipos. Ahora mismo los bonos de larga duración americanos parecen una apuesta bastante segura, siempre hablando del corto plazo.
Y, dicho sea de paso, todas aquellas empresas castigadas por la subida de tipos —ya sea por la repercusión del mayor coste de financiación en su endeudamiento, o por ser el tipo de empresa que compite por el mismo capital que los bonos, el que busca rentas periódicas— podrían rebotar a la par que caen las rentabilidades de los bonos.
El único movimiento que he hecho a este respecto ha sido una rotación entre dos bonos diferentes pero que son prácticamente lo mismo a nivel de tesis:
🏛️ US-T Govt Bond 4.75 Nov15’53 ➡️ US-T Govt Bond 2.25 Aug15’49 🏛️
La razón de la rotación es puramente fiscal. Ambos bonos responden a la misma tesis que mantengo. Llevaba aproximadamente un 3,5% de caída en el primero, y mi intención es simplemente cristalizar estas pérdidas por fiscalidad.
💎 Diversificación en asignadores de capital
He seguido diversificando mi posición en Berkshire Hathaway hacia tres asignadores de capital diferentes:
Brookfield Corporation.
También llevo en cartera desde hace mucho tiempo Realty Income, que aunque es un REIT, de alguna manera también podemos meterlo en el saco de la asignación de capital (en inmuebles). Además, recientemente ha estado dando pasos para convertirse en gestor de activos de terceros, empezando a parecerse un poco más a un Brookfield que a un REIT tradicional.
Podéis encontrar análisis y tesis de inversión para cada una de ellas en mi propio Substack. Últimamente he estado profundizando principalmente en Brookfield Corporation. Cuanto más indago, más me gusta todo el ecosistema de este titán y publicaré varios artículos sobre él.
👋 ASTS
Ya expliqué en mi anterior post de seguimiento que toda mi posición en ASTS era fruto de ganancias de trades rápidos (casi intradía) con la propia acción y con otras de alta volatilidad. La tenía casi como inversión a fondo perdido.
Pero ha habido caídas en otras empresas que me gustan más y a las que sí podría llegar a considerar posiciones estructurales de mi cartera, por ejemplo, Brookfield.
Vendí lo que tenía en ASTS para comprar Brookfield.
Dicho sea de paso, no tengo ningún problema en reconocer que no conozco ASTS a fondo (se escapa por completo a mis conocimientos y nunca he tenido tiempo para profundizar mucho más en ella). Y el hecho de que grandes gestores como Emérito Quintana la apoyaran y la tuvieran en cartera (él tenía una posición relativamente alta en el fondo Numantia), me daba tranquilidad para mantenerla en la mía.
Recientemente, Emérito deshizo la posición y publicó un vídeo en YouTube fantástico donde explicaba sus argumentos para vender. Y como digo, donde a otros parece avergonzarles decir que venden ASTS porque Emérito ha vendido, yo no tengo ningún problema en reconocerlo.
Ojo, a la misma vez, hace año y pico, Emérito tenía Howard Hughes Holdings con no poco peso en Numantia. Emérito vendió por completo su posición en HHH mientras que yo la he ampliado hasta suponer el 5% de mi cartera. La razón es que sí conozco HHH lo suficiente para formarme mi propia opinión y confiar en el proyecto. Cosa que no puedo decir de ASTS.
🌏 Tecnología china
Poco más que añadir aquí. Mi 8% de exposición a emergentes continúa siendo a través del ETF KWEB de tecnología china.
MSCI Emerging Markets (mi posición base para exposición a emergentes) está muy condicionado por empresas relacionadas con semiconductores. Su concentración en unas pocas compañías (especialmente Taiwan Semiconductor, Samsung y SK Hynix) es muy elevada.
💰 Fiscalidad
He realizado dos rotaciones que no suponen realmente cambios en la estructura de la cartera. Simplemente cambian un vehículo por otro para cristalizar algunas pérdidas y compensar las ganancias en lo que va de año.
Desde que comencé mi Substack dije que iba a ser claro con los números de mi cartera para lo bueno y para lo malo.
A 24 de septiembre, el informe de pérdidas y ganancias realizadas y no realizadas en mi cartera en Interactive Brokers es el siguiente:
Hemos tenido un buen comienzo de año. Tuve ganancias importantes con la plata, semiconductores y Google. Las ganancias realizadas durante 2026 han sido de 41.083,40 dólares, frente a unas pérdidas no realizadas de 9.654,97 dólares.
Blanco y en botella. Hay que buscar la manera de compensar parcialmente las ganancias con las pérdidas evitando cristalizar realmente las pérdidas en cartera.
De momento he realizado los siguientes movimientos con este propósito:
🏛️ US-T Govt Bond 4.75 Nov15’53 ➡️ US-T Govt Bond 2.25 Aug15’49 🏛️
🪙 iShares Physical Gold ETC (IGLN) ➡️ Invesco Physical Gold ETC (SGLD) 🪙
De la rotación entre bonos ya he hablado más arriba en este post. Respecto al oro, he rotado el ETC de BlackRock hacia otro prácticamente equivalente de Invesco, ambos con la misma comisión del 0,12%. Aunque los dos están respaldados por oro físico, jurídicamente son instrumentos emitidos por entidades diferentes y, a efectos fiscales, se consideran productos diferentes y no homogéneos. Con la rotación, resto las pérdidas en IGLN a las ganancias de 2026, pero mantengo la misma exposición a oro a través de SGLD.
Venta: iShares Physical Gold ETC (IGLN, ISIN: IE00B57X3C05)
Pérdida realizada: -$2.302,93 (~2.285 €)
Venta: US Treasury 4.75% Nov 2053 (T 4 3/4 11/15/53).
Pérdida realizada: -$1.575,19 (~1.560 €).
Total de pérdidas afloradas (Bonos + Oro): -$3.878,12 (~3.845 €).
Factura fiscal estimada ajustada: ~7.639 € (frente a los ~8.448 € iniciales).
Ahorro fiscal neto directo: ~809 €.
Antes de que termine 2026, mi intención es realizar algún movimiento adicional de este tipo.
📈 Rentabilidad
A pesar de las caídas en algunos activos desde mi anterior post de seguimiento, estas se han visto compensadas por las subidas de otros y, sobre todo, por la subida del dólar.
En la última reunión de la Fed, además de las subidas de tipos, el discurso fue bastante hawkish. Esto dio credibilidad a la Fed, a su independencia y a la lucha contra la inflación. Mientras haya algo de credibilidad en la Fed y en EE.UU., caídas en bonos (o subidas en rentabilidades) deberían significar fortalecimiento del dólar. Y de momento así está siendo.
La mayor rentabilidad de mi cartera en lo que va de año la tuve alrededor de agosto (12,68%):
Pero mi cartera es bastante susceptible a subidas de tipos en tramos largos de la curva, y la rentabilidad en lo que va de año a 24 de septiembre de 2026 es de solamente 8,29%, muy por debajo del 12,7% del S&P 500 o del 15,76% del MSCI World. A su vez, la volatilidad de mi cartera y los drawdowns también han sido inferiores.
Conclusión
Con esto termino. Intento ser transparente con mis operaciones principales y apuestas tácticas. Y sobre todo con los números de mi cartera, para lo bueno y para lo malo.
Nada de esto es recomendación de compra o de venta. Solo intento hacer un seguimiento honesto, con mis aciertos y errores, de cómo invierto. Espero que estos artículos os aporten valor.
Un saludo y gracias por llegar hasta aquí. Nos vemos en el próximo.