Descontrol en los bonos de larga duración

¿Puede permitirse EE. UU. bonos con rentabilidades por encima del 5%?

Aquí va un pequeño artículo para comentar algunas ideas acerca de la situación actual de los bonos.

Muchas veces dejamos un poco de lado el mundo de los bonos. A mí me gusta dar estabilidad a mi cartera metiéndolos, con distintas duraciones. Tengo un par de artículos al respecto que os recomiendo si os interesa la renta fija:

https://www.poeticstreet.com/p/corto-de-petroleo-no-me-la-juego
https://www.poeticstreet.com/p/making-peace-with-bonds-your-portfolios

En los últimos días el mercado de bonos ha estado bastante revuelto:

En el tramo corto bajan los tipos de interés, probablemente dejando ver que el mercado espera una relajación de la Fed. Por otra parte el tramo largo sube rentabilidades. Y el DXY (el dólar) baja.

Si hubiera interés en capturar esas rentabilidades de bonos 10Y~30Y, el dólar subiría.

La Fed

En la última reunión se esperaba que la Fed subiera tipos, muchos analistas lo recomendaban, y no los subió. Warsh nos contó una película: que el propio mercado ya se estaba encargando de ajustar los tipos, que no hacía falta tocar nada. El problema es que el mercado no se lo tragó. Si hubiera subido tipos, habría mandado una señal clara de que quiere controlar la inflación. Al no hacerlo, alimenta la duda de si de verdad le va a plantar cara, y eso es lo que dispara el temor a que la inflación se descontrole a medio-largo plazo. A eso se suma la desconfianza por el déficit fiscal. Por eso nadie demanda dólares para comprar bonos de larga duración: temen que esa inflación se coma la rentabilidad de los bonos, o que estos caigan para subir aún más rentabilidades debido a esa inflación.

Carry Trade

Por otra parte tenemos el fin del Yen Carry Trade. Durante muchos años se pedían yenes a tipos bajos (porque los tipos de Japón estaban por los suelos) para comprar deuda estadounidense a largo plazo, y eso garantizaba demanda constante de dólares y de bonos de larga duración.

Como el Banco de Japón está subiendo tipos, el yen se aprecia porque parte del capital se mueve a los bonos japoneses. Los inversores venden Treasuries a largo plazo (por eso cae el precio y sube el yield del 10Y~30Y), y cambian esos dólares por yenes (y cae el DXY).

Guerra y petróleo

Por supuesto cualquier subida del petróleo afecta también a los tipos como ya expliqué en este artículo:

Intervención

En resumen: se suma la desconfianza fiscal en EE. UU., más riesgos de inflación, junto a que el comprador internacional que financiaba a EE. UU. mediante Carry Trade se está retirando y llevándose el capital a Japón.

Mi humilde opinión es que intervendrán lo que haga falta para evitar que la subida de tipos continúe. No solo el propio Banco de Japón está tratando de intervenir el Yen. Sino que el propio EE. UU. también, porque no puede permitirse que en medio del endeudamiento masivo en plena carrera por capitanear la revolución de la IA, sus empresas tengan que financiarse a tipos tan altos. Y además, con los niveles de endeudamiento actuales a nivel mundial, parece bastante insostenible tener que refinanciarse con tipos de interés a estos niveles.

Bolsas

Dicho sea de paso, la bolsa no se ha visto perjudicada de momento por las subidas de tipos de los bonos. Supongo que se debe al estado de “anestesia” en que se vive, y por la euforia por la IA. Pero esta subida de rentabilidades en los bonos sí podría acabar afectando seriamente. Al final es un competidor directo por el capital, casi sin riesgo.

Conclusión

Por todo lo dicho, yo sí estoy picoteando bonos de larga duración. Quizás no para tenerlos indefinidamente en cartera, pero sí para un tiempo, con la idea de que las intervenciones consigan controlar sus rentabilidades (bien sea interviniendo el Yen, bien sea con QE) y el precio de estos bonos suba.

Al peor caso, más de un 5% de rentabilidad a varios años vista, no está nada mal. Aunque ya depende del tipo de cartera que busque tener cada uno. Pero para tenerlo como ancla de la cartera, no me parece mala idea.

Se irá viendo qué ocurre con los bonos en las próximas semanas. Es un mercado que me interesa y que me parece conveniente seguir y tener en cartera. Si a ti también te interesa, suscríbete para recibir futuros artículos.

Saludos.